发布日期：2026-02-01 16:15    点击次数：93

OpenAI 一经走过了十个年头，但当今东说念主们商量的焦点，早已从 GPT 的时刻冲突，迁移到这家公司的生计才气上：巨擘机构和业内东说念主士预测，OpenAI 最早可能在 2027 年就会耗尽资金。

前不久「好意思海莽撞相关委员会」高等考虑员、闻名经济历史学家塞巴斯蒂安·马拉比 (Sebastian Mallaby) 在《纽约时报》刊登专栏著作，预测 OpenAI 可能在畴昔 18 个月内，也即 2027 年中独揽烧光现款储备。。

凭证微软之前财报里「随机间袒露」的信息，原 Fidelity 明星基金司理乔治·诺贝尔 (George Noble) 也发文指出，OpenAI 2025 年下半年的季度亏本可能高达 120 亿好意思元。而对于 OpenAI 来说，低落的果实早就摘已矣，改进越来越繁忙，算力需求达到了 5 倍，模子的性能增长却唯独 2 倍磨砺模子获取性能翻倍需要足足 5 倍的算力输入。

《大空头》的原型东说念主物迈克尔·布瑞 (Michale Burry) 转发了帖子，默示我方以为泡沫将会防碍，而由于 AI 一经和统共这个词经济强绑定，政府将不得不露面救市，就像他在 2008 年资格过的那次雷同。

伸开剩余94%

预测市集 Polymarket 上多样种种对于 OpenAI 的押注的关注度很高。

有东说念主在为 OpenAI 上市时的市值下注，估值各不沟通；也有东说念主在赌政府是否会在本年 7 月之前脱手挽救 OpenAI；还有东说念主押注 OpenAI 会在 2027 年前被其他公司收购。

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概括统共这个词业界的预测，追溯 OpenAI 竖立于今的发展轨迹，有底下几种可能的情境：

OpenAI 在耗尽投资者后歇业

OpenAI 在一年到两年内，通过 IPO 陆续召募资金

AI 泡沫防碍，OpenAI 得到政府救市

OpenAI 被其它巨头公司收/并购，或与其他 AI 公司并吞

以上几种情况的组合

天然寰球可以看出来，上述情境中大部分是偏负面的预测，莫得澌灭统共可能出现的情况。不外站在 2026 年头的时期点，AI 泡沫论甚嚣尘上，咱们照旧要围绕事实——OpenAI 并不乐不雅的财务境况，来望望数字背后的故事。

在 OpenAI 官方发布的《2025 年企业 AI 现象施展》里，CEO 山姆·奥特曼披露了 ChatGPT 周活跃用户特出 8 亿。

关联词，旧年汇丰对 OpenAI 的收入模子进行了分析，指出由于 AI 基础设施修复将在畴昔 5 年内对 OpenAI 酿成至少 7920 亿好意思元的成本，OpenAI 需要在 2030 年头兑现 30 亿周活跃用户，况兼将付用度户比例升迁到 10%，才能够幸免「入不敷出」，以致资金链断裂。

换句话说，OpenAI 的周活用户量只需要再翻两倍多少许，可是付用度户数目却需要增长 6.5 倍。

这份施展来自于汇丰环球投资考虑 (HSBC Global Investment Research)，旧年 11 月 24 日发布，名为《OpenAI：再行分析原意与现款流》(OpenAI: Reassessing Promises and Cash Flow)，作家是欧洲 TMT 和全球科技科罚决策的首席 Nicolas Cote-Colisson。

OpenAI 要完成险些不可能的用户增长，与此同期还要和 Google、Anthropic 等好意思邦原土敌手，以及大洋此岸纷纷重金入局 AI 的互联网巨头公司和 AI 小龙伸开平直的竞争。

即便到了 2030 年 OpenAI 能兑现 2-3 亿不等的付用度户，OpenAI 仍然需要支付多数的算力成本去补贴其余 27-28 亿使用 ChatGPT 的免用度户。

OpenAI 最近告示为免费和 Go 档用户加入告白，毫无不测亦然因为在 7 亿周活用户的量级上作念补贴的成本太高了，越来越难以承受。

而另一边，最新音讯 Google 驱动给 Gemini 用户披发 Google Cloud 额度了（Pro 每月 10 好意思元，Ultra 100 好意思元）——谁也不好说，没准这便是 OpenAI 被拖死的驱动呢？

OpenAI 的营收渠说念

潜在的收入起首包括：

告白：OpenAI 一经有广宽的用户基础，且用户粘性还算可以，告白展示和迁移如实可能成为紧要的收入相沿。但问在大谈话模子产物中何如天然地植入告白，不仅仅 OpenAI，亦然统共雷同公司待解的难题。

API和 Agent 就业：跟着 AI agent 应用要领和变成 API 使用案例的增长，这块业务如实有后劲带来可不雅收入。

但问题是，和具有纪念才气的大谈话模子终局产物不同，API 是相对商品化的，只须性能相似、价钱合理，用户就勇于比较温暖地切换不同 API 提供商。这意味着 OpenAI 很难在 API 业务上形成连续的壁垒。

以及还有一个地缘问题：中国的最广宽用户是很难迁移为 OpenAI 的用户的（不管是 ChatGPT 照旧 API）。而此时十年前的硅谷增长寿题「下一个十亿」又归来了，这亦然为什么你会看到 OpenAI 在恣意地训诫印度市集。

企业许可：像 Perplexity 这么的公司使用 OpenAI 的模子来构建独到的产物，这部分 B 端业务相对慎重，但增漫空间有限。另外就在前两天，苹果为 AI Siri 打算引入了 Gemini 算作底层模子供应商，天然莫得完全取代 ChatGPT（在苹果打算中 Siri 的部分功能可能分辩由不同模子驱动），也为 OpenAI 的大客户增长带来冲击。

OpenAI 在夙昔一年里与英伟达、甲骨文、微软、AMD、CoreWeave、Google 等公司，达成了极其复杂的连锁来往。在这些来往当中，OpenAI 能够能够获取一些盘活资金，或是基础设施用度的减免。

但问题是，这个巨大的「行运共同体」的实质，是拿钱去搞基建——OpenAI 仅仅过手，不是钱最终流去的标的。

财富穴洞

凭证本年 1 月公布的细节，OpenAI 统共这个词 2025 年的推行收入达到 130 亿好意思元（旧年 OpenAI CFO 也曾预测 25 年 ARR 200 亿好意思元，仅供参考）——与 2024 年的 37 亿好意思元收入比较，兑现了惊东说念主的增长。

关联词，这种增长伴跟着巨大的成本。据 The Information 报说念，OpenAI 在 2025 年上半年的实收为 43 亿好意思元，但现款滥用达 25 亿好意思元，研发开销高达 67 亿好意思元。

前不久有音讯称，软银为 OpenAI F 轮注入了 410 亿好意思元的现款（其中软银 Vision Fund 2 300亿，共同投资者 110 亿）。据报说念，软银为了完成这笔来往不得不提前算帐其它投资头寸。

昨天，The Information 再爆料 OpenAI 新一轮融资的总和可能高达 100 0 亿好意思元。其中除了软银的 300 亿以外，还有英伟达拟投资的 300 亿，以及亚马逊的 200 亿好意思元独揽。

彰着，市面上能扶得起 OpenAI 的资方一经未几了。OpenAI 的资方早已不再是 VC、PE，而是统共这个词产业。算力提供商既是 OpenAI 最大的借主，当今又要变成最大的股东。左手倒右手的成本轮回，愈加彰显这个行运共同体的实质。

凭证德缔结银行本年 1 月的最新预测，OpenAI 在 2026 年的全年现款滥用将飙升至 170 亿好意思元独揽。也便是说，以当今的烧钱增速来看，淌若 OpenAI 谈不下来这轮 1000 亿的钱，可能不到两年 F 轮融资就可能烧完。

与此同期，前边提到的汇丰首席分析师 Nicolas Cote-Collison 在研报中预测，OpenAI 到 2030 年仍然无法兑现盈利，累计目田现款流仍然为负。他以为 OpenAI 处在一个史无先例般的财务黑洞当中：在扣除已知的融资和瞻望收入后，汇丰计较 OpenAI 将濒临高达 2070 亿好意思元的资金短缺。

2070 亿好意思元是什么主见？OpenAI 必须在畴昔 5 年内，平均每天额外筹集 1 亿好意思元，才能填补穴洞。金融时报 Alphaville 博客作念了一个盛名的挖苦：OpenAI 实质上仅仅一个「盖着网页的财富穴洞」(a money pit with a website on top.)

问题是，填补穴洞的要领还莫得找到，但 OpenAI 陆续用钱的原意一经给出去了：在接下来的 5 年里，正常产物就业的后端酿成的数据中心租借用度可能高达 6200 亿好意思元——OpenAI 的用户增长速率早已特出了数据中心修建的速率，是以不得不从微软、亚马逊、甲骨文等租用数据中心提供算力。

还有电费，OpenAI 对于 Stargate 数据中心的规划，是到 2030 年底领有特出 36吉瓦的 AI 算力，极度于比好意思国佛罗里达州还要大的用电需求。

凭证汇丰的估算，算力租借、基建、电力相加起来，OpenAI 畴昔 5 年内的基础设施总成本将高达 7920 亿好意思元，其中算力账单将高达 4300 亿好意思元。基建的投资增速只增不减：CEO 奥特曼还提议畴昔 8 年共计 1.4 万亿好意思元的总算力原意。

OpenAI 需要更多的钱，但一经投进去的巨头当中驱动有东说念主坐不住了。以微软为例，ag百家乐官网其最新财报骄横云计较 45% 的积压订单来自 OpenAI。但与此同期，微软的成本开销增幅高达 89%，完全冲突了最近 10 年以来的 CAPEX 弧线。

财报发出后，微软股价一度暴跌 10%。

OpenAI 这种巨大的、永无绝顶的成本需求，亦然市集上出现对于政府救市、2027 年 IPO 或被收购等多样猜想的原因。

对于一个还在多数亏本的公司来说，这个估值让东说念主不得不担忧。对比其它科技巨头，英伟达、微软均为高额盈利，市销率分辩为 24.5 和 12 倍；训练盈利花式的科技巨头市销率一般在 10-15 倍独揽。

假定 OpenAI 上市并进入标普 500，指数里独一比 OpenAI 市销率高的是 Palantir，特出 100 倍。但 Palantir 不仅处于盈利状态，还和全球错杂场地正筹商。淌若 AI 泡沫防碍，寰球经济遭到重创， Palantir 只会赚得更多，但 OpenAI 可能会完蛋。

OpenAI 的估值，赌的其实是它能够从 AI 产物、就业商和基模供应商，进化为一个全球级别的 AI「基础设施」。但淌若 2027 年之前它无法通过多样要领兑现前边提到的付用度户增长，况兼获取限制更离谱的新融资的话，7500 亿好意思元估值将濒临巨大的回调压力。

事实上，统共这个词 AI 行业都被卷入了这场前所未有的烧钱竞赛。

凭证 IDC 等多家考虑机构的数据，2025 年 AI 基础设施开销达到了惊东说念主的限制：四大科技巨头（亚马逊、微软、Alphabet 和 Meta）旧年在 AI 基础设施上的成本开销特出 3000 亿好意思元；瑞银测度，全球企业在 AI 基础设施上的开销，在畴昔几年内将飞腾到每年 5000 亿好意思元。

这种前所未有的基础设施投资海浪，是由 AI 模子的巨大计较需求，以及主要时刻公司之间 AI 才气和产物的强烈竞争所驱动的。

传统软件兑现限制化的成本更低，但 AI 才气的限制化需要天量的前期投资。跟着模子越来越大，磨砺和推理的成本只会陆续飞腾。每个模子推理的上流成本，包括并不限于显卡算力、电力、运营成本、东说念主力成本等等，都进一步加重各公司财务的病笃。

市集份额刺刀战

天然 ChatGPT 在 2025 年曾一度凭借网页端特出 80% 的流量（数据源自 Visual Capitalist）建立起接近操纵的上风，但到了 2026 年头，这种上风正在被速即蚕食。

凭证 Similarweb 2026 年 1 月的最新监测（和 Visual Capitalist 统计比较，增多了移动端的统计口径），跟着 Google Gemini 在 Android 生态的深度发力，ChatGPT 的总体流量份额在 68% 独揽，而 Gemini 则得手冲突了 18% 的关节门槛。

这意味着，AI 聊天市集已从「一家独大」驱动进入双雄争霸，以致群雄并起的新阶段。

凭证 Google 官方博客，Gemini 在 2025 年 11 月冲突了 6.5 亿月活跃用户。这是一个紧要的里程碑，天然仍低于 ChatGPT 的 8 亿周活跃用户，但差距正在渐渐臆造。

与此同期，Anthropic 的 Claude 在特定鸿沟额外是编程和代码筹商任务中发达优异，正在蚕食 OpenAI 的专科用户基础。凭证 The Information 最新报说念，Anthropic 预测其营收可能会在 2029 年特出 OpenAI。

另外，埃隆·马斯克的 xAI 也在虎视眈眈，依托着 X（原 Twitter）的广宽用户群体。

与竞争敌手不同，OpenAI 枯竭一个「杀手级应用」生态系统来深度绑定用户：

Google 领有统共这个词使命空间（Gmail、Docs、Sheets 等）和 Android 生态系统的加持

Anthropic 在专科的 Claude 代码使用方面建立了广宽口碑

xAI 领有 X 平台的分发渠说念和用户基础

在 OpenAI 能够推出我方的杀手级应用或物理征战之前，通往 26 亿用户的说念路可能会特殊繁忙。

成本的退路上充满潦倒

跟着公司估值冲突 7500 亿好意思元，目田市集的接盘才气一经接近极限。在 2026-2027 年的融资环境中，IPO 一经是 OpenAI 不得不筹商的解围战。

2027 年独揽 IPO，OpenAI 可以期骗公众目下尚且飞扬的乐不雅情谊，将基础设施融资的风险散播给二级市集的全球成本。这适联合东套现的需求，同期亦然看护 OpenAI 烧钱速率的可连续融资决策。

关联词，IPO 的时期选拔至关紧要。汇丰研报指出，OpenAI 目下仍然处在一个相对「轻资产」的阶段。但淌若 Stargate 式样简直鼓励下去，到了 2030 年，OpenAI 将弱点为一家包袱上千亿好意思元硬件折旧压力的重资产公司——IPO 的风险将成倍增多。更别提届时投资者对 AI 的关怀可能一经冷却。

不仅如斯，通往 IPO 的说念路上，潦倒重重。除了前边提到的财务穴洞以外，OpenAI 还需要科罚公司架构、财务和法务上的一些问题。

比如，OpenAI 现时的「非盈利+封顶盈利」(nonprofit + capped profit) 架构，自己便是一个相配扭持的发明，与现时二级市集的章程衰颓媲好意思。淌若要 IPO，OpenAI 例必要再资格一次争议性拉满的架构重组（更别提马斯克也一经发出了诉讼，条款千亿好意思元的天价抵偿，也会进一步让事态复杂化）。

此外，OpenAI 与微软、英伟达、甲骨文等公司之间复杂且令东说念主蒙眬的连环成本局，在上市的时候也必须公之世人。况兼这些来往的细节，也会对 OpenAI 旧年所谓的 130 亿实收的真确情况带来修正。

政府接盘的可能性

筹商到 AI 的策略紧要性以及 OpenAI 的关节作用，政府打扰——不管是坍塌的时候露面救市，照旧平直参与投资，以致像 Palantir 那样将其「国有化」都是完全有可能的。

硅谷公司也曾崇拜海盗精神，但现如今 AI 圈子里一经全然千里浸在生意保护方针当中。DeepSeek、Qwen、Kimi、GLM 等中国模子早已振奋为雄，原土的 OpenAI、Antropic 等公司也在借用地缘政事为我方溢价。

OpenAI 算作好意思国 AI 霸权的茅头兵之一，事实上一经获取了某种雷同于「军工复合体」的地位。而这种地位，也有可能为其提供一层隐形的国度背书和保险。

一种可能性是，政府通过低息贷款、税收抵免等神态来削弱 OpenAI 的财务牵累。以及，政府还可能大限制采购 OpenAI 就业，为期提供流动性。

这个事情的底线在于，好意思国政府可能不会允许率先的好意思国 AI 企业因为资金链断裂而崩溃，是以可能会届时露面救市。

关联词，政府挽救也会带来独到的挑战，可能会严重影响 OpenAI 的运营目田度和策略标的。而且，在一个政事极化的时间，是否挽救一家 AI 私企，例必会成为充满争议的政事话题。

大而不倒，泡沫何时破？

OpenAI 无疑在时刻方面取得了巨大建树。GPT-4、GPT-4o 以及后续的模子都代表了东说念主工智能的最前沿水平。ChatGPT 一经成为有史以来增长最快的消费者应用之一，8 亿周活跃用户便是最好的讲明。

但将时刻得手迁移为财务可连续性，是下一个愈加穷困的挑战。接下来，每个新模子都需要更强盛的计较资源，更多的磨砺数据，更长的磨砺时期。这意味着 OpenAI 不成住手插足，必须连续增大投资才能保持时刻率先。

可是，AI 时刻的跳动当今似乎也撞上了所谓的「限制法例墙」。模子磨砺破耗的成本更高，收益却更低。GPT-5 便是这个边缘收益递减的最灾祸案例……。

这就形成了一个恶性轮回：需要更多资金来保持时刻率先，但时刻率先又需要更多资金来看护，而盈利的规划却似乎越来越远处。

从许多角度来看，OpenAI 如实「大而不倒」(too big to fail)。有太多的 VC、PE、大银行、产业巨头和经济利益与它缜密筹商。放任它资金链断裂将产生巨大的四百四病，各方都备不可能视而不管。

要而论之，事态发展的最好标的，是 OpenAI 一边追逐模子性能，一边推出新就业来增长收入，同期获取过桥融资来看护运营，最终在 2027 年独揽 IPO。

统共这个词 AI 行业些许都濒临着和 OpenAI 雷同的窘境。成百上千亿好意思元资金涌入，推高了估值，创造了一个看似怡悦的生态系统。但仔细不雅察就会发现，许多 AI 公司的亏本增速远比收入增长更快。AI 投资一经变成了一个信仰举止，而非求实的财务投资举止。

财富不是全能的，但莫得钱是万万不成的。

OpenAI 能否在资金耗尽之前，找到活路？

本文参考起首：

TechCrunch https://techcrunch.com/2025/10/06/sam-altman-says-chatgpt-has-hit-800m-weekly-active-users/

The Information https://www.theinformation.com/articles/nvidia-microsoft-amazon-talks-invest-60-billion-openai

https://www.theinformation.com/articles/openai-projected-least-220-million-people-will-pay-chatgpt-2030

OpenAI 博客The State of Enterprise AI 2025 Report

财富杂志 https://fortune.com/2025/11/26/is-openai-profitable-forecast-center-200-billion-shortfall-hsbc/

金融时报 Alphaville https://www.ft.com/content/23e54a28-6f63-4533-ab96-3756d9c88bad

SimilarWeb https://www.similarweb.com/top-websites/ai-chatbots-and-tools/

彭博社 https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-02/openai-completes-share-sale-at-record-500-billion-valuation

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发布于：广东省

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