作陪AI集群限度的急剧膨大，底层辘集架构正濒临从“追求带宽”向“追求可靠性与能效”的更始，“光互联巨头”Credo用一份营收暴涨超两倍的全年财报，再次证据了AI基建中光铜互联赛说念的惊东说念主爆发力。管制层在电话会上坚称，更败坏的增长波澜，偶然才刚刚入手。

6月1日，Credo 2026财年交出了一份令商场颤动的获利单：全年营收超13亿好意思元，同比暴增206%；非GAAP净利润激增逾5倍至6.62亿好意思元。第四季度单季营收4.37亿好意思元，不仅创历史新高，更奏凯超越了公司2025财年的全年总收入——而当季净利润2.27亿好意思元，以至比昨年同期的总营收还越过33%。CEO Bill Brennan在电话会上将其定性为\"超等杠杆\"效应的辘集体现。

Brennan还明确指出，跟着AI集群从数万扩展至数十万GPU，制约系统遵循的中枢瓶颈已不再是算力自己，而是贯穿这些系统的辘集可靠性与效率。\"哪怕是孤苦孤身一人的链路不踏实，也会严重任担GPU哄骗率和集群上线时辰。\"这一判断奏凯奠定了Credo动作AI互联基础轮换中枢供应商的策略价值。

预测改日，管制层预计2027财年总收入增速将超80%，最大变量来自光学业务——光学DSP、硅光芯片（SiPho PICs）及零平坦光学器件（ZF Optics）三条居品线，预计每条均将孝敬逾1亿好意思元收入，预计超6亿好意思元。与此同期，新兴云客户（NeoCloud）收入占比有望触达20%，Weaver齿轮箱芯片更被视为2028财年的下一个爆发点。

功绩狂飙：利润现“超等杠杆”，单季营收超上一财年全年

在AI基础轮换的高速膨大波澜中，Credo的财务数据展现了极强的限度效应。2026财年全年营收超13亿好意思元，同比增长约206%；非GAAP净利润激增逾5倍，达到6.62亿好意思元。

“2026财年对Credo来说是又一个决定性的年份。”Credo首席实行官Bill Brennan在电话会开场时直言，“很少有半导体公司能在保持居品起始地位、强盛利润率和超卓运营实行力的同期，以如斯惊东说念主的速率达成限度膨大。”

令商场留意的是其第四季度的爆发力。当季营收达到创记载的4.37亿好意思元，同比增长157%。Brennan专诚强调了一个极具冲击力的数据：“值得驻防的是，咱们在第四季度的单季收入，以至迥殊了咱们2025财年的全年总收入。”

首席财务官Dan Fleming则用数据揭示了利润率的杠杆效应：

“在第四季度，咱们的非GAAP净利润达到了创记载的2.267亿好意思元......这个数字比咱们昨年同期的总营收还要越过33%。这最清晰地标明了咱们顶线增长的幅度、强盛的毛利率以及在管制运营用度方面的次序性。”商场中枢关注：从“算力惊恐”转向“互联惊恐”，辘集可靠性成新王座

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商场当下最平和的逻辑在于：AI贯穿芯片的惊东说念主高增长是否具有可持续性？Credo给出的谜底是底层逻辑的震动。

“跟着AI集群从数万个GPU扩展到数十万个，贯穿已不再只是是带宽的问题。”Brennan片言只字地指出了目前数据中心的痛点，“如今的AI基础轮换越来越受限，瓶颈不再是算力，而是将这些系统贯穿在沿途的辘集的可靠性和效率。”

他用极其接地气的口气向投资者证明了客户的惊恐：

“在集群停机可能花消数百万好意思元并延误AI部署程度的环境中，辘集可靠性比以往任何时候王人愈加蹙迫。哪怕是孤苦孤身一人的链路不踏实，也会严重影响集群的上线时辰、GPU的哄骗率以及通盘系统的可用性。正因如斯，辘集可靠性在畴前几年里恒久是Credo的‘北极星’。”寻找改日增量：2027财年迎“光学拐点”，三大管线共指6亿好意思元大单

天然铜缆（AEC）业务仍然是公司的中枢增长引擎，但商场眼神已紧盯其行将爆发的光学业务。Credo预报，公司预计2027财年总收入将达成超80%的同比增长，而其中的最大变量恰是光学居品。

“咱们信托2027财年将是Credo光学业务的拐点。”Brennan在会上抛出了颤动商场的功绩带领，“在2027财年，咱们预计光学DSP、硅光芯片（SiPho PICs）和零平坦光学器件（ZF Optics）每项将孝敬迥殊1亿好意思元的收入，所有迥殊6亿好意思元的收入，何况这一增长预期将不才半年加速。”

针对分析师对三大居品线具体价值量的追问，Brennan显现了极具价值的订价细节：

“在翻脸组件（如光学DSP和硅光芯片）上，ASP（平均售价）频频是两位数。但在ZF Optics（零平坦光学器件）上，咱们将看到三位数的ASP。是以很赫然，跟着咱们推动ZF Optics的量产，它将成为咱们光学居品组合中最大的收入孝敬者。”

就在上周，Credo完成了对DustPhotonics的收购，一举拿下了硅光子（SiPho）PIC时刻。CFO Fleming显现，第一季度账面上为此支拨的净现款约为7.5亿好意思元。Brennan对此评价极高：

“他们的架构能够极地面简化光学遐想，并大幅减少激光器数目......激光器数目的减少以至不错缓解通盘行业的供应链端正。”客户大洗牌：告别“巨头依赖症”，新兴云（NeoCloud）有望拿下20%河山

在订单和客户辘集度方面，商场一直担忧AI产业链对几大败好意思科技巨头的过度依赖。但Credo展示了其连续去中心化的客户结构。

CFO Fleming列举了最新的客户数据：“咱们在第四季度有四个收入占比迥殊10%的客户，占比从高到低分辨为34%、27%、16%，而第四大客户占比10%，值得驻防的是，该客户在2026财年此前从未达到过10%的门槛。”

不单是是顶级超算云，Brennan对新兴客户群的爆发阐扬出极大的神色：

“这是咱们最受饱读吹的紧要趋势之一——NeoCloud（新兴云）生态系统的崛起。他们正在构建AI基础轮换平台，以救济从模子拓荒者到企业、再到主权AI等往往的应用。”

“他们偶然是Credo最圆善的客户。”Brennan难掩慷慨，“因为他们行动极快，部署高度优化的架构，何况对辘集性能、可靠性和部署时辰十分爱好。如果把这些新兴云客户动作一个群体来看，我觉得其收入占比十足有望达到20%傍边。”

远期的瞎想空间：2028财年新阵线与供应链的终极磨真金不怕火

对于改日的增长引擎，管制层将眼神放到了更远的2028财年，要点说起了有源LED电缆（ALC）和治理内存带宽挑战的Weaver（齿轮箱芯片）。

当被问及这些新址品的交易后劲时，Brennan给出了让商场心跳加速的估算：

“对于Weaver芯片，如果以咱们的首个客户为例，他们部署了高达2TB的内存......这将需要非常多的Weaver芯片。我之前说过，每个GPU的收入孝敬可能在2000到3000好意思元之间，是以你不错看到，跟着客户进入量产，这个居品类别也将非常马上地达成爆发。”

但在这一切好意思好蓝图的背后，依然横亘着全行业濒临的供应链大考。

“总体而言，我觉得供应链的病笃景况可能会在来岁以至更永劫辰内持续。”Brennan向商场坦言，但他随后抛出了强势的底气，“咱们与供应链伙伴有着极其邃密的关系。我觉得业界有一个利弊的共鸣——如果不使用咱们制造的这些袖珍互联补充芯片，集群根柢就建不起来（clusters don't get built without the small complementary connectivity chips that we build）。”

“2026财年是Credo又一个变革之年。”在电话会扫尾前，Brennan对通盘华尔街总结说念，“但咱们投降，面对咫尺的巨大机遇，咱们仍处于早期的开局阶段（early innings）。”

Credo电话会全文实录如下（由AI接济翻译）

Credo Technology 2026财年第四季度财报电话会议行径日历：2026年06月01日公司称号：Credo Technology行径姿色：2026财年第四季度财报电话会议开端：Credo Technology开场白主理东说念主： 女士们、先生们，感谢您的耐烦等候。目前，统统参与者处于仅收听模式。稍后，咱们将进行问答法子，届时请每位发问者将问题端正在一个以内。（操作说明）现在，我将把会议嘱咐给Dan ONeil，请您入手。Dan ONeil，投资者关系： 下昼好。感谢天下参加咱们2026财年第四季度财报电话会议。今天，与我一同出席的有Credo首席实行官Bill Brennan，以及Credo首席财务官Dan Fleming。在本次电话会议中，咱们将作念出某些前瞻性诠释。这些诠释受到风险和省略情味的影响，关联细节已在咱们向好意思国证券交往委员会（SEC）提交的文献中详备说明。这些文献可在公司官网的投资者关系板块中查阅。公司管制层无法预测统统风险，也无法评估统统身分对公司业务的影响，或任何单一身分或多重身分组合可能导致本体驱逐与任何前瞻性诠释中所包含内容产生紧要各别的程度。鉴于上述风险、省略情味及假定，本次电话会议中估量的前瞻性事件可能不会发生，本体驱逐可能与预期、默示或推断的驱逐存在紧要且不利的各别。除法律要求外，公司不承担在本次电话会议日历之后出于任何原因公开更新上述诠释、使其与公司预期变化或本体驱逐保持一致的义务。此外，在本次电话会议中，咱们还将说起某些非GAAP财务计划，咱们觉得这些计划是权衡公司功绩的蹙迫依据。这些非GAAP财务计划是对依据好意思国公认司帐准则（US GAAP）编制的财务功绩的补充，而非替代或优于后者。对于咱们为何使用非GAAP财务计划的说明，以及咱们GAAP与非GAAP财务计划之间的退换表，均可在咱们当天发布的财报新闻稿中查阅，该新闻稿可通过公司官网的投资者关系板块获取。现在，我将把发言权嘱咐给咱们的首席实行官Bill。Bill Brennan，总裁兼首席实行官兼董事长： 谢谢Dan，也感谢天下参加咱们2026财年第四季度及全年财报电话会议。我将起始总结咱们2026财年的功绩阐扬，先容公司各业务板块的紧要进展，并共享咱们对改日机遇的观点。随后，咱们的首席财务官Dan Fleming勉强咱们第四季度及2026财年的功绩进行更详备的说明，并提供2027财年第一季度的功绩带领。之后，咱们将通达问答法子。2026财年是Credo又一个具有里程碑风趣风趣的年份。全年营收迥殊13亿好意思元，同比增长迥殊三倍；非GAAP净利润增长迥殊五倍，达到6.62亿好意思元。很少有半导体公司能够在保持居品起始地位、强盛利润率和超卓运营实行力的同期，达成如斯之快的限度膨大。在2026财年第四季度，营收达到创记载的4.37亿好意思元。值得驻防的是，本季度的营收已迥殊咱们通盘2025财年的全年营收。第四季度非GAAP毛利率为68.3%。非GAAP净利润增至2.27亿好意思元，比昨年同期的季度营收越过30%以上。取得这些获利需要付出巨大的勤快和专科手段，我要古道地感谢Credo全体团队持续超卓的阐扬。这些效果体现了Credo专揽AI基础轮换领域根人道变革的才气。跟着AI集群限度从数万个GPU扩展到数十万个GPU，互联时刻已不再只是关乎带宽。可靠性、功耗效率、信号完整性和遥测才气已成为要害的架构要求。目前的AI基础轮换所濒临的瓶颈，越来越多地不是来自算力自己，而是来自将这些系统贯穿在沿途的互联辘集的可靠性与效率。在畴前几年里，AI辘集可靠性已成为Credo的中枢带领标的（北极星）。咱们的居品门道图、居品投资、软件架构以及系统级决议，王人围绕着匡助客户加速集群部署、最大化GPU哄骗率、并在前所未有的限度下保持踏实运行这一主见而构建。Credo恰是为这一瞥型而生。咱们的策略聚焦于在AI基础轮换的全链路上提供互联治理决议——从芯片间（die-to-die）和芯片到芯片（chip-to-chip）的互联，到多机架限度的铜缆互联，再到机架级和通盘数据中心范围内的光互联。通过向内延长至硅芯片层面、向外延长至通盘数据中心，咱们已将Credo定位为客户的基础性辘集架构相助伙伴。蹙迫的是，超大限度云作事商（Hyperscale）和新兴云作事商（Neo Cloud）运营商越来越但愿与能够提供多代互联治理决议、并具备深度系统级集成才气的相助伙伴联袂相助。这恰是Credo通过垂直整合方法达成各别化的处所——咱们的才气涵盖中枢SerDes时刻、硅芯片及系统级治理决议、固件与遥测软件，以及超卓的运营实行力。底下，我将更详备地先容咱们各业务板块的情况。起始，对于有源电缆（AEC）业务：咱们的AEC业务仍是公司中枢增长引擎，咱们持续看到其历久发展的巨大机遇。跟着AI集群限度连续扩大，可靠性和功耗效率已成为首要遐想不竭条目。AEC已成为机架内互联的首选治理决议，在许多多机架部署场景中，其传输距离可达七米。Credo的NeoCloud AEC居品的可靠性比普通激光光模块越过多达1000倍，同期功耗更低。在集群停机可能变成数百万好意思元亏蚀、并延误AI部署程度的环境中，辘集可靠性比以往任何时候王人愈加蹙迫。咱们持续看到超大限度云作事商（Hyperscaler）和新兴云作事商（NeoCloud）运营商对咱们居品的强盛采购需求，涵盖每通说念100G和正在兴起的每通说念200G部署。咱们的垂直整合模式，使咱们在通说念速率和集群复杂度连续培植的配景下，能够保持持续的起始地位。咱们的PSAT eGEN6 AEC系列居品也连接按辩论激动，客户参与度和遐想行径持续增强。接下来，咱们来谈谈光学业务。咱们觉得，财年2027年将是Credo光学业务的一个蹙迫拐点。起始，在光学DSP芯片层面，咱们在遐想赢单和营收孝敬方面王人看到了爽气势头。咱们期待这一居品系列连接增长，何况咱们在上个季度发布的治理决议收到了客户的高度正面反馈——包括：Robin，一款高度优化的每通说念100G DSP；以及Cardinal，一款起始的每通说念200G DSP。其次，上周完成收购的DustPhotonics，凭借其高度各别化的硅光子PIC时刻，显赫增强了咱们在光学领域的布局。Dust领有强盛的遐想赢单势头，居品组合阴私800G和1.6T治理决议，并有面向3.2Tbps及更高速率的时刻门道图。尤为蹙迫的是，其架构遐想能够大幅减少激光器数目，从而简化光学遐想。减少激光器数目不仅能培植可靠性、缩短功耗和成本，还能缓解行业供应链的病笃景况。Dust的硅光子时刻门道图还为CPO（共封装光学）和NPO（近封装光学）架构提供了奏凯旅途，使咱们能够跟着AI部署在辘集限度领域的演进，安闲更往往的客户需求。左证面前的客户相助情况，CPO和NPO遐想的开动营收预计将在财年2028年达成。临了，跟着客户对辘集可靠性的爱好程度连续培植，咱们的**零损耗光学（Zero-Flat Optics）**平台持续得到强盛商场招供。跟着硅光子PIC时刻被整合进零损耗光学平台，咱们现在能够限制光学链路堆栈中更大比例的法子，将对光学链路行径和性能的可见性延长得更深。DSP与PIC的更邃密集成，带来了更丰富的遥测数据、更强的会诊才气，以及更智能的系统级优化。通过将优化硬件、咱们的Pilot软件与交换机级SDK集成相协调，零损耗光学平台能够持续监测链路健康状态，并在链路不踏实景况影响集群之前，自主检测并加以缓解。实测驱逐标明，辘集可靠性、集群踏实达成时辰以及历久在线率均得到了显赫改善。总结来看，咱们对光学居品组合的出路非常乐不雅。在财年2027年，咱们预计光学DSP、硅光子PIC和零损耗光学三个标的将各自孝敬迥殊1亿好意思元的营收，预计总营收迥殊6亿好意思元，且预计下半年增速将进一步加速。左证客户和商场反馈，咱们信托这一居品组合在改日几年将达成持续的快速增长。接下来谈谈重定时器（Re-timer）业务。咱们的重定时器业务也持续保持增长势头。咱们在每通说念100G和200G重定时器方面看到了强盛增长，同期PCIe Gen 6重定时器的商场蛊惑力也在连续培植。咱们的Blue Heron每通说念200G重定时器专为限度化扩展（Scale-out）辘集及新兴扩展辘集而遐想。跟着该器件救济往往的200G通说念公约——包括以太网、UA Link和eSUN——咱们看到了日益增长的商场敬爱和需求。跟着AI基础轮换日趋复杂、公约种种性持续扩展，咱们信托咱们的系统级专科才气和软件集成才气，将使咱们在持续商场份额培植中保持有意地位。接下来谈谈咱们的新兴增长业务。咱们在新的增长方朝上也持续取得蹙迫进展，包括主动LED线缆（ALC）和OmniConnect。咱们的ALC治理决议将通过以微型LED时刻替代传统激光器，把AEC的高可靠性和低功耗特质延长至机架限度的光学互联场景。这将创造一个高度各别化的互联居品类别，能够以AEC级别的可靠性达成最长30米的光学传输距离。咱们的OmniConnect系列居品则向芯片侧延长，拓展咱们的治理决议领域。首款变速箱（Gearbox）治理决议Weaver，将通过大幅培植内存I/O密度并救济更生动的架构，来应付日益增长的内存带宽和密度挑战。客户参与度持续强盛，尤其辘集不才一代推理遐想领域。咱们连接预计，ALC和OmniConnect治理决议的量产爬坡将从财年2028年入手。临了总结：跟着AI向吉瓦级（Gigawatt-class）部署和日益密集的架构演进，数据中心互联商场持续变革，辘集可靠性变得愈发要害。即即是孤苦孤身一人的链路不踏实问题，也可能影响集群启动时辰、GPU哄骗率以及举座系统可用性。这恰是可靠性成为Credo畴前数年中枢北极星的原因——它驱动着咱们的系统级遐想理念、遥测优先的软件架构，以及咱们在全系列治理决议上的持续插足。财年2026年对Credo而言又是极具变革风趣风趣的一年，但咱们信托，九游体育(NineGameSports)官网咱们仍处于改日机遇的早期阶段。接下来，我将把电话转交给首席财务官Dan Fleming，进行详备的财务总结，以及财年2027年第一季度的功绩预测。Dan Fleming，首席财务官：谢谢Bill，天下下昼好。我将起始对财年2026年进行财务总结，然后总结第四季度功绩，临了估量第一季度预测，并对财年2027年的预期作一些说明。财年2026年营收再创历史新高，达到13亿好意思元，同比增长206%。全年毛利率为68.1%，同比培植310个基点。跟着咱们在居品收入高速增长的同期，将运营用度的增速限制在远低于收入增速的水平，咱们的运牟利润率培植了2144个基点，持续开释出显赫的营收杠杆效应。盈利才气的大幅跃升奏凯体现在每股收益上——全年非GAAP每股收益为3.46好意思元，同比培植2.76好意思元，增幅达392%。财年2026年，Credo不仅达成了咱们此前预期的大幅增长，还充分展示了咱们交易模式中蕴含的健硕盈利才气。接下来看第四季度。第四季度营收为4.37亿好意思元，环比增长7%，高于咱们带领区间的上限。同比增长157%，值得一提的是，仅第四季度的营收就已迥殊财年2025年全年的总营收。第四季度再创营收历史新高，增长主要由四家国内客户的大幅同比增长驱动。本季度前四大终局客户各自均占营收的10%或以上。需要教唆的是，客户结构会逐季变化。咱们连接预计，在改日各季度及本财年，将有三到四家客户迥殊营收的10%，同期咱们在超大限度云作事商、新兴云作事商偏激他客户之间的营收多元化方面持续取得进展。第四季度非GAAP毛利率为68.3%，高于带领区间上限。第四季度非GAAP运营用度预计为8170万好意思元，受咱们强盛的研发插足驱动，高于带领区间上限，环比增长6%。第四季度非GAAP运牟利润为2.167亿好意思元，比拟第三季度的2.018亿好意思元有所培植。本季度非GAAP运牟利润率为49.6%，与上季度持平。在净利润方面，咱们再次展现出业务的健硕盈利杠杆。第四季度非GAAP净利润为2.267亿好意思元，创历史新高，环比增长9%（第三季度为2.088亿好意思元）。第四季度非GAAP净利润同比增长迥殊三倍，且比昨年同期营收越过33%——这最直不雅地体现了咱们收入的大幅增长、强盛的毛利率水平，以及对运营用度的严格管控。本季度非GAAP净利润率为51.9%。第四季度策划性现款流创历史新高，达1.822亿好意思元，环比增多1500万好意思元。本季度本钱支拨为480万好意思元，目田现款流为1.775亿好意思元，环比增多迥殊3780万好意思元。截止季度末，现款及等价物余额为14亿好意思元，较第三季度末增多1.418亿好意思元，受强盛目田现款流救济。咱们本钱充裕，能够在保留饱胀现款储备的同期，持续投资于各项增长契机。第四季度末库存为2.508亿好意思元，环比增多4290万好意思元。功绩带领部分现在，谈到咱们的功绩带领，咱们目前预计第27财年第一季度的营收将在4.65亿至4.75亿好意思元之间。咱们预计第一季度非GAAP毛利率将在67%至69%的范围内。咱们预计第一季度非GAAP运营用度将在8600万至9000万好意思元之间。咱们预计第一季度摊薄加权平均股数约为1.99亿股。上述预期基于面前的关税轨制，而该轨制仍处于动态变化之中。咱们很欢喜地看到，第26财年的阐扬优于咱们此前的预期。AI职责负载的快速更始持续推动了新的、往往的客户相助，咱们实行爽气，达成了迥殊岁首预期两倍以上的增长速率。进入第27财年，咱们预计上半年将达成中个位数的环比增长，并从下半年入手出现拐点式增长。这一拐点得到了迥殊6亿好意思元光学业务收入的有劲救济——零翻转光学器件（Zero-Flap Optics）、硅光子、PIC（光子集成电路）以及光学DSP，每项业务的孝敬均迥殊1亿好意思元，共同推动全年总营收达成迥殊80%的同比增长。咱们预计第27财年的非GAAP毛利率将与第26财年的水平大体保持一致。咱们预计非GAAP运营用度将同比增长约50%，远低于咱们的营收增长速率——咱们将持续加大研发插足，以救济新址品拓荒并专揽改日紧要增长机遇。因此，咱们预计非GAAP净利润率将接近50%。说到这里，我将通达问答法子。问答法子主理东说念主： （操作员说明）您的第一个问题来自巴克莱银行的Tom O'Malley。请发问。Thomas O'Malley（发问）：嗨，天下好，感谢继承我的发问，非常谢意。我想深刻了解一下功绩带领。在这份带领中，是否包含了光学业务、VF Optics或DustPhotonics的收入？如果有的话，偶然有若干？另外，您提到本年业务中有几个不同标的各自迥殊1亿好意思元，其中之一是DSP迥殊1亿好意思元。请示您是否不雅察到商场在采购孤苦DSP与数据模块方面的气派发生了变化？畴前几个月这种变化的趋势奈何？是否在加速？另外，请清晰一下，这些DSP是奏凯销售给客户，照旧内置于模块中销售的？谢谢。Bill Brennan（总裁、首席实行官兼董事长）：Tom，咱们提供了全年预测，预计同比增长80%以上。其中一个蹙迫构成部分是咱们通盘光学居品组合，咱们将其姿色为三个不同的救济，预计每个救济的收入均迥殊1亿好意思元。也就是说：孤苦光学DSP：全年迥殊1亿好意思元ZF Optics（零翻转光学器件）：全年迥殊1亿好意思元硅光子类居品（PIC）：全年迥殊1亿好意思元这些王人已包含在全年举座带领之中。如果进一步拆解来看，基于该带领，从十足金额的同比增长角度来看，第27财年大要一半的增长来自咱们的光学居品组合，另外一半的增长来自咱们现存的铜缆居品组合，包括AEC（有源铜缆）以及零卖类居品。Dan Fleming（首席财务官）：补充说明少量，Tom，刚才姿色的这三个类别，预计预计孝敬迥殊6亿好意思元的收入。也就是说，每个类别各自孝敬迥殊1亿好意思元，但三者预计将迥殊6亿好意思元。主理东说念主： 您的下一个问题来自Stifel的Tore Svanberg。您的泄露现已通达，请连接。Tore Svanberg： 是的，恭喜再创记载。也许不错跟进一下对于27财年光学业务收入的问题。Bill，我的风趣是，我明白，对吧？就是说，迥殊1亿好意思元，但你们带领的总收入迥殊6亿好意思元，那么三个细分领域中哪一个会更高？因为赫然，其中一个必须远超1亿好意思元。谢谢。Bill Brennan，总裁兼首席实行官兼董事长： 我觉得其中蹙迫的信息是，AG百家家乐App中国官方下载咱们将看到三个细分领域的举座增长。 你说得对，其中一个的收入会最高，但我觉得咱们不错明确地说，这三个类别王人在非常快速地增长。事实上，增速迥殊了Dan对全年的带领增速。是以这三个类别中的每一个，单独来看，王人将达成同比迥殊1%的增长。（注：此处原文应为远超1%，疑为笔误或口误）主理东说念主： 您的下一个问题来自摩根大通的Joseph Cardoso。您的泄露现已通达，请连接。Joseph Cardoso： 嗨，感谢发问契机。也许再问一个对于带领的问题，但从上半年到下半年的动态角度来想考，在半年对半年的基础上，咱们应该奈何看待来自居品组合的最大增长孝敬，包括AEC、光学治理决议等，跟着咱们进入下半年？然后动作问题的第二部分，咱们应该奈何谈判这些业务不才半年爆发对利润率的影响？谢谢。Dan Fleming，首席财务官： 与我姿色十足好意思元增长孝敬的方法肖似，在本年上半年，咱们带领了中个位数的增长，这体现在咱们第一季度的带领中，当第二季度带领出来时，你们也不错看到肖似的情况。这主若是由咱们现存居品组合的增长驱动的，这些居品一经大幅爬坡，是主要的驱能源。但不才半年，正如咱们所姿色的，多数的拐点增长是由咱们的光学居品组合驱动的，再次重申一下，就是零等离子体光学器件的爬坡，加上硅光子学的爬坡，再加上咱们现存的光学DSP居品组合在本财年（相较于26财年）得到显赫牵引力。主理东说念主： （操作员说明）您的下一个问题来自TD Cowen的Sean O'Loughlin。您的泄露现已通达，请连接。Sean O'Loughlin： 嗨，诸君。恭喜取得好功绩和给出好的带领。 感谢让我发问。我想问一下供应方面的情况。我觉得咱们中至少要有一个东说念主问对于供应的问题，我从来没听到过这方面的任何音尘。 回到AEC峰会上，咱们曾谈到你们为光学爬坡确保供应所作念的一些职责。也许你能谈谈那方面有什么最新进展。另外，如果在AEC方面也有什么值得关注的情况，很想听听光学方面的供应情况。Bill Brennan，总裁兼首席实行官兼董事长： 总体来说，我觉得供应链的病笃景况在改日一年以至更永劫辰内王人将持续存在，或者说将成为常态。 供应链存在严重的病笃景况，这就是为什么分解咱们在硅运营团队以及系统运营团队（包括AEC的VF Optics）所具备的才气和深度如斯蹙迫。从VF Optics入手，咱们基本上领有通盘物料清单，并细腻采购，能够主动出击，通过提前插足、在每个领域进行投资来得到产能承诺。咱们有信心在本财年下半年达成非常激进的爬坡，以至在接下来的一年中翻两到三倍。因此，咱们对供应链中为VF Optics作念出孝敬的各方承诺感到非常惬意。 天然，这还不包括咱们正在构建的硅芯片。从硅芯片方面来看，咱们领有非常种种化的居品组合，涵盖不同的工艺制程。目前，12纳米是主力工艺。咱们正在出货的许多ADC，用于统统100G每通说念的居品，王人采用12纳米。咱们也正在将光学DSP移动到7纳米，用于100G每通说念。 咱们有一个正在激动中的5纳米神情，将会是相等大的出货量，而对于咱们通盘居品组合中统统200G每通说念的居品，咱们使用的是3纳米。我不错说，这在通盘行业中可能是相等宽绰的——如果咱们谈到1.6T商场，我觉得咱们不会看到任何东说念主使用5纳米。大部分出产将在3纳米上进行，跟着时辰推移，可能会转向2纳米，以反应付更低功耗的需求。对咱们来说，咱们将在3纳米上达成非常低的功耗，正如天下所期待的那样。 现在，对于3纳米的举座产能和供应链问题一经有许多估量。咱们与供应链相助伙伴有着极为邃密的关系，我觉得天下有一个利弊的共鸣——莫得咱们构建并镶嵌到系统级居品中的这些袖珍互补贯穿芯片，数据中心集群就无法建成。我嗅觉相等好。我在前次电话会议上提到，我对咱们的地位感到惬意，这本体上是基于这么一个事实：在畴前五年中，咱们不仅在资源上，也在资金上进行了多数插足，确保咱们的供应链相助伙伴了解咱们的承诺。主理东说念主： 您的下一个问题来自Needham公司的Quinn Bolton。您的泄露现在已通达，请连接。Quinn Bolton： 嗨，诸君。感谢继承我的发问。我想换一个角度来问一下收入的问题。你们预计在2027财年会有任何来自\"纵向扩展（scale up）\"的有风趣风趣的收入吗？照旧说绝大多数收入仍将来自\"横向扩展（scale out）\"？如果纵向扩展的收入要到2027财年之后才会出现，你们觉得它什么时候会成为收入的蹙迫孝敬开端？Dan Fleming，首席财务官： 我想说，在2027财年，如实会有纵向扩展的收入，但那只是一个入手。我觉得2028财年会愈加可不雅，但这本体上取决于目前正在谈判的各式不同架构。归根结底，这取决于每个客户我方的策略——他们奈何治理纵向扩展中的带宽机遇或带宽挑战？因此，咱们非常清晰地意志到，统统的超大限度云作事商（hyperscalers）和新兴云作事商（neopods）本体上王人代表着各自孤苦的商场。是以咱们非常非常专注于逐一客户地去激动。咱们的居品组合将针对每个客户以不同的方法进行部署。主理东说念主： 咱们的下一个问题来自BNP巴黎银行的Karl Ackerman。您的泄露现在已通达，请连接。Karl Ackerman： 很好，谢谢。嗨，Bill。我想请您谈谈基于CPU的AI作事器在推理任务方面的需求机遇。对于定制ASIC和Agentix CPU作事器，咱们是否应该假定其NIC与TORA的缓存比率与您今天提到的基于GPU的作事器肖似？谢谢。Bill Brennan，总裁兼首席实行官兼董事长： 我觉得从预期的角度来看，当咱们评述考试、评述推理，以及现在评述AgentiX时，它们王人以不同的方法进行部署。而它们对咱们来说王人代表着极好的互联互通机遇。就AgentiX而言，我觉得它在前端贯穿方面如实是一个非常好的机遇。而且左证不同的架构，它的后劲可能还不啻于此。主理东说念主： 您的下一个问题来自William Blair的Sebastian Nagy。您的泄露现在已通达，请连接。Sebastian Nagy： 下昼好，感谢继承发问。你们一经晓喻了与多家限度较小的新兴云作事商（neoclouds）成立相助关系。看起来Credo正在将业务多元化，拓展到中枢的五大超大限度云客户以外。那么，能否匡助投资者了解一下，这些二线云客户对Credo来说可能是多大的机遇？在改日几年，它们能占到总收入的10%以至20%吗？照旧说谈判到超大限度云客户的需求如斯强盛，这个预期过于激进了？任何关联的补充说明王人会非常有匡助。Bill Brennan，总裁兼首席实行官兼董事长： 天然。这是咱们最受饱读吹的最大趋势之一——新兴云作事商（neocloud）生态系统的崛起。正如您所提到的，从历史上看，多数的AI基础轮换投资辘集在五家、现在是六家超大限度云作事商手中。但咱们看到，越来越多的新兴云作事商正在构建AI基础轮换平台，以救济往往的应用场景，从模子拓荒者到企业用户，再到主权AI、推理职责负载，以至是智能体（agentic）应用。从某种风趣风趣上说，这些运营商可能是Credo最生机的客户——他们行动非常马上，部署高度优化的架构，何况极其爱好辘集性能、可靠性以及部署速率。如果他们能在这些方面作念得好，就能在财务上取得更大的到手。因此，咱们觉得新兴云作事商在改日几年将为Credo带来越来越蹙迫、越来越有风趣风趣的机遇。我也觉得您说得对。如果咱们把这一群体的客户合在沿途看，我如实觉得它可能达到20%傍边的量级。主理东说念主： 您的下一个问题来自Roth Capital的Suji Desilva。您的泄露现在已通达，请连接。Suji Desilva： 嗨，Bill，嗨，Dan。恭喜你们取得了如斯强盛的功绩。我想了解一下铜缆居品与光学居品的相对增长情况。铜缆目前仍占收入的较大比例，但光学居品的阐扬非常强盛。在改日几年，有一个疑问是：谈判到光学居品领有诸多利好身分，你们是否预期光学居品有可能超越铜缆，达到各占一半收入的局面？照旧说这对于一个多年增长旅途来说并不是正确的预期？Bill Brennan，总裁兼首席实行官兼董事长： 我觉得，最终咱们如实有可能看到光学居品和铜缆居品达到五五开的局面，这是完全有可能的。我觉得，如果你从举座商场限度来看，AEC（有源铜缆）居品阐扬极为出色，而且正如我之前提到的，我觉得这一领域存在历久增长的空间。咱们对商场的走向、咱们在商场中的地位以及咱们正在推出的居品充满信心，尤其是跟着商场从800G向1.6T过渡，AEC商场将会呈现出许多精彩的动态变化。然则，如果咱们看一下光学居品的举座商场限度——仅可插拔光模块这一项——咱们不错就可插拔光模块与CPO（共封装光学）或NPO的历久走势伸开估量，但如果咱们着眼于可插拔光模块的历久商场，它的限度要远雄壮于AEC可插拔商场。是以，是的，我觉得咱们完全不错论证光学居品将达到五五开的局面，而且仅凭商场限度和商场浸透率，我就不错论证光学居品在改日几年本体上有可能赶上并超越铜缆居品。主理东说念主： 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis。您的泄露现在已通达，请发问。Blayne Curtis： 诸君，下昼好。感谢继承我的发问。我想问一下对于四个占比10%以上的大客户的情况。我不知说念你们是否骄贵显现具体数字，但也许不错谈谈你们畴前所看到的那种不均匀波动，以及这是否会影响本年上半年。另外，如果你们也能谈谈这些客户向下一代居品移动的情况，以及这三四个客户改日的收入增长轨迹，有一些大致的信心判断就很好了。Dan Fleming（首席财务官）： 好的，正如咱们在事前准备好的发言中提到的，咱们在第四季度有四个占比迥殊10%的大客户。他们的占比从最高34%到最低10%不等。第四季度最大的三个客户与第三季度最大的三个客户交流。具体来说，最大客户占34%，第二大客户占27%，第三大客户占16%，值得驻防的是，第四个客户占比为10%，他们此前在2026财年并不是一个10%以上的客户。正如您所提到的，任何特定客户的季度环比王人可能存在一定波动。这个季度，我觉得波动幅度并不大，但改日可能会出现一些这么的情况。咱们在畴前如实见过这种情况。但有一个要害点是，咱们预计在2027财年客户多元化程度将进一步培植，这主要基于咱们目前的客户相助情况，咱们持续在多个大型超大限度云缱绻客户之间分踱步局，而且正如Bill刚才所姿色的，对于新兴云作事商（NeoClouds），咱们预计他们将在改日几个季度和几年内成为蹙迫且限度可不雅的收入孝敬方。主理东说念主： 下一个问题来自Mizuho的Vijay Rakesh。您的泄露现在已通达，请发问。Vijay Rakesh： 嗨，诸君好。很欢喜看到Beach（居品线）持续强盛增长。我有一个对于1.6T的问题，赫然跟着200G每通说念的规格，这将为你们带来爽气的内容增多和平均售价培植。你们看到这个居品何时入手放量，是更像来岁才会发生吗？能否给咱们一些颜色？另外，在ZF Optics（零飞光学）方面，你们是否也看到1.6T方面的牵引力？能否告诉咱们ZF Optics目前有若干客户？谢谢。Bill Brennan（总裁、首席实行官兼董事长）： 好的。起始对于从800G到1.6T的过渡，天然，过渡时辰将在很大程度上取决于Rubin平台的部署程度，以及每个客户各自的策略。有些客户会非常滞后，有些客户会率先部署。但我觉得过渡的确切时辰会跟着平台的演进而有所变化。但底层的带宽需求，我觉得不会更正。蹙迫的是要意志到，客户在遐想上追求生动性。在很厚情况下，救济1.0T带宽的系统架构上市时，咱们频频会看到客户在其余的贯穿生态系统上构建生动性。因此，咱们看到许多客户为每个GPU遐想两个物理端口。对于1.6T来说，一种采用是在每个端口部署四条200G信号通说念。另一种较为保守的上市方法是部署两个端口，每个端口八条100G通说念。对咱们来说，这么不错让客户在管制部署时辰的同期，保留改日的升级旅途。是以不需要统统事情一步到位。在举座供应链以及与不同贯穿居品关联的熟谙度方面，存在巨大的权衡弃取。从咱们的角度来看，咱们两者王人参与。咱们今天在100G每通说念的部署上领有健硕的市阵势位，何况不错连接以非常高的产量持续供货。咱们也在200G每通说念方面进行了多数插足，因此从ADC（模数更始器）和ZF Optics的角度来看，咱们一经作念好了准备。现在，对于最优DSP（）方面，是的，咱们有几个客户相助神情在激动。从周期采用的角度来看，亦然相通的情况。但咱们最终无法限制那些收发器何时上市的驱逐。因此，很难谈及过渡的精准时辰，但无论是800G照旧1.6T，咱们对历久机遇王人持乐不雅气派。正如咱们所谈到的，向1.6T过渡的动态是，咱们将和行业其他参与者一样，资格平均售价的培植。但愿这报酬了您的问题。如果我能在高层面上作念个总结的话，我觉得咱们的2027财年在200G每通说念方面的收入将相对有限，这只是是因为通盘行业似乎还莫得完全准备好到达阿谁阶段，而且老是关联于延期的传言。但如果行业真实要更始何况一经准备好了，咱们现在就一经准备好了。无论是铜缆居品照旧光学系统级居品，以及元器件级居品，咱们已完全证据不错插足出产。主理东说念主： 下一个问题来自Arete Research的Janco Venter。您的泄露现已通达，请发问。Bill Brennan（总裁、首席实行官兼董事长）： 嗨，Dan。感谢您报酬我的问题。您好，目前公司本钱非常饱胀，正如您在准备好的发言中所先容的。公司一经进行了对Dust Photonics的策略投资，还将Cypher纳入了居品组合，目前正在将其整合到ZF Optics居品线中，同期它也动作一个孤苦的业务契机，将在行将到来的财年中插足运营。那么，您能否匡助咱们分解，您是奈何谈判将金钱欠债表上的资金插足使用的，以及您将奈何进一步激动策略投资？Dan Fleming（首席财务官）： 好的，我起始声明，咱们目前莫得任何辩论在此时筹集额外本钱，天然也不筹划进行股票回购，这了然于目。咱们畴前制定的主见之一——尤其是在几个季度前进行ATM（按市价刊行）时——就是但愿最大化咱们的策略生动性，以便应付肖似情况，比如咱们现在一经完成了三项收购。趁便提一下，对Dust Photonics的收购上周一经完成，我信托您一经看到了这个音尘。您将在第一季度财报中看到，第一季度流出的净现款约为7.5亿好意思元。天然，咱们在第四季度末持有14亿好意思元的现款。但这一切王人有一个大配景，那就是公司处于非常强盛的现款流状态，目前每季度来自运营的现款流接近2亿好意思元。因此，在咱们扫尾第一季度时，咱们对现款景况非常惬意。咱们预计改日会有契机性收购，咱们可能会谈判。但目前咱们莫得立即在看的主见。主理东说念主： （操作员说明）下一个问题来自Stifel的Tore Svanberg。您的泄露现已通达，请发问。Tore Svanberg： 好的，谢谢。 Bill，动作一个补充问题：如果您谈判2027财年的三项光学业务，PIC（光子集成电路）和DSP（数字信号处理器）这两项一直在增长，但增长是循序渐进的；而ZF Optics赫然更像是\"曲棍球棒式\"的急剧增长，至少我是这么定位的。当您谈判Weaver和ALC在2028财年入手增永劫，咱们应该奈何看待这两个新址品类别相对于其他三个居品的增长轨迹，以便咱们大致了解2028财年的走势？Bill Brennan（总裁、首席实行官兼董事长）： 天然。我想先对之前的问题补充一些说明：翻脸元器件、光学DSP和Cypher PIC的平均售价（ASP）频频是两位数。而ZF Optics，咱们将看到三位数的平均售价。是以我之前并非故意规避或不报酬您的问题，但我觉得从数字上不错清晰地看出，跟着ZF Optics的增长，它将成为咱们光学居品组合中最大的收入孝敬者。后来劲非常巨大，而咱们提供的是一个治理辘集可靠性问题的决议，这对于咱们相助的客户来说，优先级越来越高。不外，对于……天然，我忘了问题的后半部分。Tore Svanberg： 是的，Omni和ALC，咱们应该奈何看待它们的增长？Bill Brennan（总裁、首席实行官兼董事长）： 哦，对，我太专注于近期情况了，对不起。让我来说明一下ALC的情况。ALC是一款系统级可插拔居品，就像AEC（有源以太网线缆）或ZF Optics一样。它带来了与AEC交流的动态特质——功耗效率高、成本效率高，而且外形比AEC更好，传输距离也更长。因此，对于某些客户来说，这将是一款在遐想和量产经由中非常天然的居品采用。其增长动态与AEC和ZF Optics非常相似，意味着收入不错快速大幅增长。对于Weaver，咱们以第一个客户Positron为例。他们正在再行界说内存贯穿和带宽，并晓喻了他们的第一款居品，总内存容量为LPDDR规格的2TB（2太字节）。这比商场上已发布的任何其他推理引擎的内存容量越过10倍以上，从性能角度来说，这是颠覆性的。现在，如果部署2TB的内存，就需要多数的Weaver芯片。我之前也说过，每个GPU的收入孝敬不错在2000到3000好意思元之间。因此，您不错看到，跟着客户的推理GPU采用该治理决议并进入量产阶段，这个居品类别也将非常马上地增长。Tore Svanberg： 这恰是我需要的信息，谢谢。主理东说念主： 下一个问题来骄贵盛的Jim Schneider。您的泄露现已通达，请发问。James（Jim）Schneider（高盛）： 晚上好，感谢您报酬我的问题。鉴于您预计本年下半年将出现环比强盛增长，这应该主若是由光学居品组合驱动的。您能否谈谈您预计客户在部署AEC的方法或环境方面会有哪些变化？照旧说这种增长只是在现存基础上连接保持强盛？谢谢。Bill Brennan（总裁、首席实行官兼董事长）： 从AEC客户种种性或增长的角度来看，咱们如实看到AEC的采用正在通盘行业中连续扩大，咱们非常觉得我方还处于浸透的早期阶段。咱们看到了往往的采用。咱们提到了**新兴云作事商（NeoClouds）**动作一个新的客户类别，对于那些领有救济机架内和多机架部署架构的参与者来说，这真实是一个圆善的治理决议。目前有一个向更高密度发展的趋势。因此，越来越多的新兴云作事商能够使用AEC，这是一个明确的趋势。我觉得，跟着咱们评述这个类别的增长，不错肯定地说，新兴云作事商在可意料的改日将持续增长。另外，对于超大限度云作事商，咱们之前提到，咱们目前已在五到六家超大限度云作事商中达成了大限度部署。我觉得对于统统这些客户，咱们仍然有才气进一步浸透到他们的辘集合。除了xAI，我觉得莫得哪一家是咱们一经完全部署的。因此，咱们看到超大限度云作事商和新兴云作事商王人有巨大的增长契机，这将是咱们预期的历久增长。我觉得，从百分比增速来看，它不会像光学业务那样增长得那么快，但它将是公司持续的增长驱能源。主理东说念主： 目前莫得更多问题了。Brennan先生，我将电话转回给您。Bill Brennan（总裁、首席实行官兼董事长）： 非常感谢天下的发问，我真实很谢意天下持续的关注和救济。期待下次与天下交流。主理东说念主： 今天的电话会议到此扫尾，您现在不错挂断电话了。